蛋价下跌或近尾声，后市有望迎来强势反弹投资者可考虑逢低做多

蛋价下跌或近尾声，后市有望迎来强势反弹

 3月6日，河南省三部门联合下发关于尽快开放活禽交易市场的紧急通知，与此同时，国内新冠疫情近期得到有效控制，各地批量复工学校开学等提上日程。综合看来，供应端我们认为后期活禽交易市场的放开将改变鸡蛋市场供应节奏，按照正常的淘汰量，4、5、6月的鸡蛋供应较活禽交易市场放开前下降，需求端，疫情逐渐得到控制，后期各地大规模复工及学校开学，集中性餐饮需求逐渐恢复，总体需求好转。我们判断在鸡蛋市场供需两侧改观下，近期蛋价下跌或进入尾声，后期一旦市场情绪转换，期价有望迎来强势反弹。

1．活禽交易市场放开，预计待淘鸡淘汰影响短期市场供应

鸡蛋供应影响因素包括：在产蛋鸡存栏量、产蛋率以及种蛋和商品蛋之间的转换。其中产蛋率具有鲜明的季节性，每年夏天入伏（7月、8月），产蛋率会下降。而种蛋和商品蛋之间的转化影响分两方面，从量上看，种蛋与商品蛋之间转化量较小，正常节奏转化量占鸡蛋供应的1%~2%，从转化节奏看，二者的转化往往发生在较为极端的情况下，即肉鸡苗价格大幅上涨，种蛋供不应求，会出现商品蛋转种蛋，例如2019年三季度，或者肉鸡苗价格暴跌，孵化肉鸡苗处于亏损，此时会出现种蛋转商品蛋，例如2020年2月初新冠疫情爆发初期，正常节奏下，种蛋与商品蛋之间的转换对鸡蛋的供应影响不大。基于此我们把握鸡蛋的供应核心因素即在产蛋鸡存栏量。

在产蛋鸡的存栏影响因素包括补栏量和淘汰量。根据蛋鸡生长周期，当前时点在产蛋鸡存栏量增量为4个月前补栏蛋鸡苗，减量为16个月前补栏蛋鸡苗。在前期报告中及各类会议路演中，我们指出，根据卓创资讯的蛋鸡苗销量（利用蛋鸡苗销量作为补栏量）数据测算，正常的淘汰节奏下，判断3月、4月在产蛋鸡存栏处于增加，5月微降，6月下降，而受到新冠疫情影响，活禽市场交易市场关闭，待淘鸡被动延淘，其中部分地区出现强制换羽（调研显示主要在北方，南方没有，换羽量预估为待淘鸡20%，换羽时间为2月上中旬，换羽对蛋鸡产能影响时间为1个月），我们预估出在产蛋鸡存栏变化如图3曲线E2，其中考虑强制换羽部分于3月中旬开产，4/5/6月份鸡蛋供应高于正常淘汰节奏。

而活禽交易市场放开紧急通知的下发，假设3月份放开，我们判断该政策将改变未来鸡蛋供应节奏。基于以下几个方面，一、当前时点淘鸡出栏，补栏鸡苗其开产在8月份，能赶在双节之前（中秋、国庆均为10月1日），养殖户存在淘汰意愿。二，从养殖利润看，当前的养殖利润与往年相差不大，该养殖利润仍能驱动养殖户正常补栏。三，从淘鸡价格看，当前的淘鸡价格与往年相当。综上，我们预计，假设活禽交易市场放开，预计养殖户将正常淘汰更新鸡群。再者我们判断活禽交易市场放开对在产蛋鸡存栏量影响，按照当前蛋鸡存栏结构，活禽交易市场放开，抛开强制换羽部分，其他待淘鸡正常淘汰。

　2．疫情逐渐控制，批量复工带动鸡蛋需求预期好转

我国鸡蛋的消费结构为53%为居民家庭日常消费，28%为餐饮及食堂消费，19%为工业消费。疫情前期，各地区的延迟开工、开学措施致及鸡蛋集中性餐饮需求大幅下降。而随着复工以及各地学校的陆续开学，预计鸡蛋集中性餐饮需求逐步恢复，总体需求较前期有所好转。

　3 未来行情展望

基于上述分析，供应端我们认为后期活禽交易市场的放开将改变鸡蛋市场供应节奏，按照正常的淘汰量，4、5、6月的鸡蛋供应较活禽交易市场放开前下降疫情逐渐得到控制，后期各地大规模复工及学校开学，集中性餐饮需求逐渐恢复，总体需求好转。综上，我们判断在鸡蛋市场需两方面预期改观下，蛋价下跌或进入尾声，后期一旦市场情绪转换，期价有望迎来强势反弹。

策略建议：前期空单离场，激进投资者可考虑逢低做多